第七章:企业价值评估

企业实体价值

企业实体价值=股权价值+净债务价值
=未来股权现金流量或股利现金流量的现值+未来债务现金流量的现值

控股权溢价

控股权溢价=控股权价值-少数股权溢价
控股权价值:企业重组,改进管理后为股东带来的未来现金流量
少数股权价值:现有企业制度带来的未来现金流量
资本市场有效时:每股市价=每股少数股权价值

现金流量折现模型

V=现金流量ₙ/(1+资本成本)ⁿ
现金流量
企业实体角度:实体现金流量
股东角度:股权现金流量,股利现金流量
资本成本(折现率)
实体现金流量:企业加权平均资本成本折现
股权现金流量或股利现金流量:股权资本成本折现
企业价值评估与非固定增长股利的价值评估,折现思路一致

股利价值

股利价值=股利现金流量ₙ/(1+股权资本成本)ⁿ

股权价值

股权价值=股权现金流量ₙ/(1+股权资本成本)ⁿ
=实体价值-净债务价值

股权现金流量

股权现金流量=净利润-股东权益增加
=实体现金流量-债权现金流量

实体价值

实体价值=实体现金流量ₙ/(1+加权平均资本成本)ⁿ

净债务价值

净债务价值=债权现金流量ₙ/(1+债务资本成本)ⁿ

预期收入

预期收入=基期收入*(1+预测的增长率)

收入增长率

收入增长率=实体现金流量增长率=股权现金流量增长率
(企业进入稳定状态)

实体流量现金

实体流量现金=税后经营净利润-净经营资产增加额

债权现金流量

债权现金流量=税后利息费用-净负债增加额

股权现金流量

股权现金流量=实体现金流量-债权现金流量=净利润-股东权益增加额

企业后续期价值

企业后续期价值=(现金流量ₙ₊₁/(资本成本-现金流量增长率))*pvif,资本成本,n

每股市价

影响每股市价的关键因素包括,盈利(收益),净资产,营业收入
当普通股股利固定增长:
每股市价=每股价值
=预计下一期的每股股利/(股东必要报酬率-股利每期的固定增长率)
=每股股利/(股权资本成本-增长率)

市盈率

市盈率=每股市价/每股收益
=(每股股利/(股权资本成本-增长率))(1/每股收益)
=((1+增长率)
每股股利)/(股权资本成本-增长率)(1/每股收益)
=(股利支付率
(1+增长率))/(股权资本成本-增长率)

市净率

市净率=每股市价/每股净资产

市销率

市销率=每股市价/每股收入

修正市-率

修正市率=可比企业的市率/可比企业相应的关键驱动因素

目标企业每股价值

目标企业每股价值=(修正市~率目标企业相应的关键驱动因素100)*目标企业每股收益


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