财务管理知识点

财务管理的目标

企业价值最大化

• 优点
  • 考虑了货币的时间价值因素
  • 考虑了风险与报酬因素
  • 追求稳定发展和持续获利，能克服在追求利润上的短期行为
  • 价值代替价格，避免外接因素干扰，规避企业短期行为
• 缺点
  • 过于理论化，不易操作
  • 非上市公司需要进行专门评估，很难做到客观和准确

利润最大化

• 优点
  • 有利于企业资源的优化配置
  • 有利于提升企业的整体经济效益
• 缺点
  • 没有考虑货币时间价值
  • 没有考虑风险
  • 没有考虑利润与投入资本的配比关系

相关者利益最大化

• 优点
  • 有利于企业长期稳定发展
  • 体现合作共赢，有利于经济效益与社会效益的统一
  • 多元化多层次目标体系，兼顾各利益主题的利益
  • 体现了前瞻性和现实性的统一
• 缺点
  • 不考虑

股东财富最大化

• 优点
  • 在一定程度上能避免企业短期行为
  • 上市公司比较容易量化，便于考核和奖励
  • 考虑了风险因素
• 缺点
  • 只适用于上市公司，非上市公司难以应用
  • 股价受众多因素影像
  • 对其他相关者的利益重视不够

财务关系

1 企业与所有者
2 企业与债权人
3 企业与被投资单位
4 企业与债权人
5 企业与税务籍贯
6 企业与职工

财务管理的职能

1 财务控制
2 财务分析
3 财务预测
4 财务决策
5 财务预算

信用政策

信用标准

• 定义：提供信用所必须达到的最低信用水平
• 判别标准：预期的坏账损失
• 5C信息评价：品质（Character)、能力（Capacity)、资本（Capital)、抵押（Collateral) 、条件（Condition)

信用条件

• (5/10、3/20、N/30)
• 信用期限
• 折扣期限
• 现金折扣

收账政策

• 积极：减少应收账款，减少坏账损失，但要增加收账成本
• 消极：增加应收账款，增加坏账损失，但会减少收账费用

预算分类（全面预算体系）

经营预算（短期）

• 人力资源预算
• 费用预算
• 采购预算
• 生产预算
• 销售预算

专项决策预算（长期）

• 投资决策预算
• 融资决策预算

财务预算

• 预计利润表
• 预计资产负债表
• 资金预算

资本成本

含义

• 筹集和使用资本付出的代价
• 一般用相对数表示，比如8%
• 我的资本成本=你的收益率？不一定，筹资费用，所得税

作用

• 比较筹资方案，低者则优
• 衡量资本结构：平均资本成本最小，企业价值最大
• 评价投资项目可行性：是投资收益率的最低标准
• 评价企业整体业绩：税后总收益率高于平均资本成本率

分类

• 筹资费用（一次性，视为筹资额的扣除）
  • 借款手续费
  • 证券发行费
  • 公证费
  • 律师费
• 占用费用
  • 利息
  • 股息
  • 融资租赁的利息

影响因素

• 经济环境：通胀越高，成本越高
• 资本市场条件：越有效，成本越低
• 企业状况：企业越好，成本越低
• 规模时限：规模大，时间长，成本就高

混合成本

成本分类

• 固定成本
  • 总额不变
  • 单位固定成本随业务量的增加而降低
• 变动成本
  • 总额随业务量的增加而增加
  • 单位变动成本不变

筹资动机

创立性动机

• 创立企业，投资

支付性动机

• 购货，发工资，

扩张性动机

• 扩张规模，对外投资

调整性动机

• 保持负债与所有者权益比例，借新债还旧债

混合性动机

• 多种目的

筹资分类

按照资金来源范围

• 内部筹资
  • 通过留存收益筹资
  • 特点：一般无需筹资费用
• 外部筹资
  • 发股票
  • 发债券
  • 向银行借款
  • 取得商业信用
  • 特点：大多需要筹资费用

按照资金使用权限

• 长期筹资
  • 吸收直接投资
  • 发股票
  • 发债券
  • 长期借款
  • 融资租赁
  • 特点：一年以上，购置长期资产
• 短期筹资
  • 商业信用
  • 短期借款
  • 保理业务
  • 特点：一年以内，用于流动资产和资金日常周转

按照权益特征

• 股权筹资
  • 吸收直接投资
    • 不发股票
    • 适用于非股份公司
  • 发行股票
    • 以股票为载体
    • 适用股份公司
  • 留存收益
    • 盈余公积和未分配利润
    • 无筹资成本
  • 特点：风险小，成本高
  • 债务筹资
    • 发行债券
    • 向金融机构借款（长短皆可）
    • 融资租赁
    • 商业费用（短期资金来源之一）
    • 特点：风险小，成本高
• 衍生工具筹资
  • 可转债
    • 混合筹资
  • 认股权证
    • 其他衍生工具筹资

按照是否以金融机构为媒介

• 直接筹资
  • 发股票
  • 发债券
  • 吸收直接投资
  • 特点：手续复杂；费用高；有利于提升知名度和资信度
• 间接筹资
  • 银行借款
  • 融资租赁
  • 特点：手续简便，效率高，费用低，易受金融政策影响

股权筹资和债权筹资

信誉基础

• 股权筹资为企业提供稳定的资本基础和信誉基础
• 债务需要偿还，资本不稳定

控制权稀释

• 债务筹资不会稀释控制权
• 股权筹资可能会稀释控制权（留存收益除外）

资本成本：股权筹资>债务筹资

• 你的风险小一对方风险大一
  对方要求的报酬率高一你的成本高股息税后支付，无法抵税若是股票，发行费用高
• 股息税后支付，无法抵税
• 若是股票，发行费用高

财务风险：债务筹资>股权筹资

• 股权筹资没有还本付息压力
• 债务筹资要还本付息

筹资弹性：债务筹资>股权筹资

• 债务筹资可以灵活安排筹资资金和借还日期
• 债务筹资速度快

财务杠杆：债务筹资可以利用财务杠杆，股权筹资不可以

股权筹资形式及各自优缺点

筹资：留存收益

• 来源渠道
  • 盈余公积
  • 未分配利润
• 优点
  • 筹资成本低，没有筹资费用
  • 保持原有股东控制权
• 缺点
  • 筹资数额有限
  • 留存收益比例有时候会受限

筹资：发行股票

• 股票的特点
  • 永久性
  • 流通性
  • 风险性
  • 参与性
• 股东的权利
  • 公司管理权（表决权）
  • 收益分享权
  • 股份转让权
  • 优先认股权
  • 剩余财产要求权
• 优点
  • 资本稳定，增强公司实力和声誉
  • 固定到期日，使用风险小
  • 筹资数额较大
  • 便于流通
• 缺点
  • 筹资成本高
    • 风险小，成本当然高
    • 不能抵税
    • 筹资费用高
  • 稀释股东控制权
  • 发行过量不利于股价上扬
  • 不易及时形成生产力

筹资：吸收直接投资

• 种类
  • 吸收国家投资
  • 收法人投资
  • （中外）合营
  • 吸收社会公众投资
• 出资方式
  • 货币
  • 实物资产：评估作价
  • 土地使用权：合理作价
  • 知识产权：合理定价，注意时效
  • 特定债券：债转股
• 优点
  • 能够尽快形成生产力：实物出资
  • 公司与投资者信息沟通方便；投资者少，股权没有社会化，不分散
  • 手续简便，筹资费用低
• 缺点
  • 资本成本较高（与股票筹资相比）：一般要求的分红多
  • 控制权集中，不利于公司治理
  • 产权交易难度大（与股票比）

股权筹资：优先股

• 付息不还本：固定股息，兼具股权筹资和债权筹资部分性质
• 权利优先：优先利润分配权和优先剩余财产分配权（于普通股比）
• 表决权受限：一般无选举权和被选举权
• 优点
  • 有利于丰富资本市场的投资结构
  • 具有财务杠杆效应，有利于公司股权资本结构的调整
  • 有利于报账普通股收益和控制权：股息固定，表决权受限
  • 财务风险比债权筹资小（但比普通股大）
• 缺点
  • 成本比债权筹资高
  • 股利支付固定，有一定财务负担

债务筹资

银行存款

• 优点
  • 筹资速度快，手续简单
  • 资本成本低：利息低，手续费低
  • 弹性大：可以出借人协商
  • 易于保守财务机密：不上市，不披露信息
• 缺点
  • 限制条款多
  • 筹资费用有限
  • 风险大：还本付息

发行公司债权

• 优点
  • 筹资成本比股票低
  • 利用财务杠杆作用
  • 不会稀释原股东控制权
  • 有利于调整资本结构：可转债，可提前赎回债权
• 缺点
  • 偿债压力大，筹资风险低
  • 不利于现金流量安排
  • 筹资数量有限制
• 影响发行价格的因素
  • 面值：面值越大价格越高
  • 票面利率：票面利率越高价格越高
  • 市场利率：市场利率越高价格越低
  • 债权期限：期限越大，发行价格越低
• 发行价格vs市场利率
  • 平价：票面利率=市场利率
  • 折价：票面利率<市场利率
  • 溢价：票面利率>市场利率

融资租赁

• 分类
  • 直接租赁
  • 售后回租：承租人既是资产出售者又是资产使用者
  • 杠杆租赁：出租方既是资产出租者，也是款项借入者
• 优点
  • 无需大量资金就能迅速获得所需资产，能尽快形成生产能力
  • 财务风险小（与一次性购买相比）
  • 筹资的限制条件较小（与银行借款，发行债券，发行股票比）
  • 能延长资金融通的期限且无融资额度的限制
• 缺点
  • 资本成本负担较高（与银行借款或发行债权相比）

衍生工具筹资

认股权证

• 对投资者
  • 出钱买个权证，以后有权在一定时间内以约定价格购买该公司发行的一定数量的股票
  • 是一种投资工具（认购价格低于市场价格）
  • 本质上是一种股票买入期权
• 对发行公司
  • 是一种融资促进工具（以后股票好卖）
  • 公司筹集额外资金
  • 可单独发行，也可依附于其他证券发行，可上市交易
  • 不是股票：无红利股息，无投票权，风险低
  • 有助于改善上市公司的治理结构（约束公司行为）
  • 有利于推进上市公司的股权激励机制（卖给员工）

可转债

• 特点
  • 本身是债权，以后可能转换成股票
  • 一种期权，可转也可不转
  • 转换比率=债权面值÷转换价格
• 优点
  • 有利于降低资本成本：利率低，转换时无筹资费用
  • 筹资效率高：有可能高于当前股价出售股票
  • 有利于调整资本结构：调整股权债权比例
  • 现金支付压力小：转换后不用还本付息
  • 有利于增强对股价上升的信心
• 缺点
  • 转换不成，赎回代价高
  • 转换不成，对资本结构影响大

股利政策基本理论

股利无关论

• 企业价值、股价与股利政策无关
• 企业价值由投资决策的获利能力和风险组合决定
• 假设
  • 市场具有强式效率，没有交易成本，单个股东难以影响股票价格
  • 没有筹资费用（包括股票发行和交易费用）
  • 不存在个人和公司所得税
  • 投资决策与股利决策彼此独立，即投资决策不受股利分配的影响
  • 股东对股利收入和资本增值之间并无偏好

股利相关论

• 一鸟在手
  • 投资者更好股利收入，而非资本利得
  • 股利支付高，股价随之上升，公司价值提升
  • 倾向：高股利
• 信号传递理论
  • 股利分的多，说明公司有钱，给市场信息，提升股价
  • 前提是：信息不对称
  • 倾向：高股利
• 代理理论
  • 股利支付，降低代理成本
  • 发股利，管理者可支配的少了，抑制过度投资和在职消费
  • 发股利→内部融资少→外部融资多→接受更多内部监督
  • 外部融资多了，融资成本高了
  • 倾向：高股利，使代理成本与外部融资成本之和最小
• 税差理论
  • 倾向：高股利，使代理成本与外部融资成本之和最小
  • 资本利得税低于股利利益税，时间上更有弹性
  • 资本利得收益比股利收益更有助于收益最大化
  • 倾向：低股利

股利政策的类型

剩余股利政策

• 含义：根据目标资本结构，留出投资所需权益资本成本，剩余分配
• 理论依据：股利无关论
• 步骤
  • 1、设定目标资本结构，平均资本成本最低
  • 2、确定最佳资本预算，预计最佳权益资本数额
  • 3、最大限度使用留存收益满足资金需求中的权益资本
  • 4、有剩余，再分配
• 优点
  • 有利于保持最佳资本结构
  • 利于降低资金成本
  • 有利于实现企业价值长期最大化
• 缺点
  • 股价波动大
  • 不利于投资安排收支
  • 不利于树立企业良好形象
• 适用范围
  • 初步创立阶段

固定股利政策

• 含义：股利固定，或者稳定增长
• 优点
  • 有利于投资者安排收支，有利于依赖股利的股东
  • 传递正常发展信息，有利于树立良好形象，增强投资者信心，稳定股价
• 缺点
  • 分红与盈利脱节
  • 企业无盈利分红违法
  • 不能保持较低资本成本
• 适用范围
  • 经营稳定的企业

固定股利支付率政策

• 含义

  • 盈利的一定（固定）百分比用来分红

• 优点

  • 股利与盈余配合，多盈多分，少盈少分，不盈不分
  • 从支付能力来看，是一种稳定的股利政策

• 缺点

  • 股利支付波动大，容易给人以“不稳定，风险大”的印象，影响股价
  • 财务压力大；盈利多，不代表现金流量大
  • 固定股利支付率不好确定

• 适用范围

  • 处于稳定发展，财务稳定的公司

低正常股利加额外股利政策

• 含义；稳定较低正常股利，多赚时再发额外股利
• 优点
  • 灵活，有余地，有弹性
  • 对依靠股利的股东也有较低但稳定的收入
• 缺点
  • 盈利波动导致额外股利波动，容易给人以不稳定的感觉
• 适用范围
  • 盈利波动较大的企业，或者企业盈利与现金流量不稳定时

股利支付程序

股利宣告日

• 股东大会通过，并由董事会公告的日期

股权登记日

• 有权领取本期股利的股东资格登记截止日期

除息日

• 股权登记日下一个交易日
• 股票价格会下跌

股利发放日

• 实际支付股利的日期

股利支付形式

现金股利

• 最常见

股票股利

• 给股东的事本公司股票，俗称“红股”
• 公司角度
  • 无现金流出
  • 降低股价易于流通
  • 传递公司前好的信息，提振信息
  • 资本结构无变化，股价权益总额结构的变总额不变
• 股东角度
  • 股价也许不会同比例下降，有好处
  • 纳税上的好处，股利收税，资本利得不收税

财产股利

• 我国用的少，也有
• 用公司持有的用其他公司股票，债券给股东分红
• 腾讯用持有的京东股票给股东分红

负债股利

• 我过基本不用

影响股利政策的因素

法律因素

• 资本保全约束
  • 不能用出售股票筹资的资金分红
• 企业积累约束
  • 分红之前要先提各种公积
• 企业利润约束
  • 以前亏损先弥补，剩下的才能分红
• 超额累计利润约束
  • 保留盈余指标，将加征额外税额

公司自身因素

• 盈余的稳定性
  • 盈余稳定，可以分红
• 资产的流动性
  • 分红后，资产的流动性会降低
• 举债能力
  • 举债能力强，分红可以宽松点
• 投资机会
  • 投资机会多，少分；投资机会少，多分
• 资本成本
  • 利润留存是内部筹资，无筹资费用，成本低

股东因素

• 追求稳定股利，规避风险
  • 要求公司稳定分红，少分红
• 担心控制权被稀释
  • 少募集权益资金，少分红（内部筹资）
• 规避所得税
  • 少分红

其他因素

• 债务合同约束
  • 债权人可能在合同中设置股利分配限制条款
• 通货膨胀
  • 通胀会购买力下降会资金不足会少分红

股份回购

条件

• 减少公司注册资本（10日内注销）
• 与持有本公司股份的其他公司合并（6日内转入或者注销）
• 股东因与股东大会作出的公司合并，分立决议持异议，要求公司收购其股份（6日内转入或者注销）
• 将股票用于员工持股计划或者股权激励（10%以内；3年内转让或注销；公开集中交易）
• 将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券（10%以内；3年内转让或注销；公开集中交易）
• 上市公司为维护公司价值及股东权益所必需（10%以内；3年内转让或者注销；公开集中交易）

动机

• 现金股利的替代：减轻公司未来股利派现压力，股东也可选择
• 改变公司资本结构偶：所有者权益减少，提高财务杠杆，改变资本结构，降低整体资本成本
• 传递信息：意味着公司认股票被低估
• 基于控制权的考虑：减少流通股，巩固控股股东控制权，防止敌意收购

影响：提升公司价值

• 提升公司调整股权结构和管理风险的能力，提高公司整体质量和投资价值
• 为股权激励的回购：形成劳资利益共同体，助力公司发展
• 为可转债的回购：优化资本结构，助力公司发展
• 为稳定股价回购：提振信心
• 公开集中交易，回购需要信息披露，减少内幕交易风险

比较分析法

按比较对象分

• 预算差异分析法：与预算比
• 趋势分析法：与过往比（纵向）
• 横向对比法：与同行比

定基/环比

• 定基动态比率：与固定基期比
• 环比动态比率：与前期比

比率分析法

构成比率（结构比率）

• 组成部分/总体
• 反映部分与总体的关系
• 资产结构比率，负债构成比率。。。

效率比率（投入产出比率）

• 花费与所得的比率
• 反映投入与产出的关系
• 成本利润率，营业利润率。。。

相关比率

• 某相关与其相关但不同项目的比率
• 反映经济活动的相互关系
• 资产负债率，流动比率，速动比率。。。

偿债能力分析

短期偿债能力

• 营运资金
  • 营运资本=流动资产-流动负债
  • 越大，短期偿债能力越强
  • 不适合同行比较
• 流动比率
  • 流动比率=流动资产流动负债
  • 越大，短期偿债能力越强
  • 太高，也不好，盈利能力低
  • 行业差异大，不适合行业比较
• 速动比率
  • 速动比率=速动资产+流动负债
  • 速动资产：货币资金，应收账款，交易性金融资产
  • 流动资产中的非速动资产：存货，预付账款，一年内到期的流动资产，其他流动资产
  • 剔除了变现能力差的资产，比流动比率更敏感
  • 太高，也不好
• 现金比率
  • 现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债
  • 反映直接支付能力
• 影响短期偿债能力的表外因素
  • 增强：可动用的银行贷款指标，可快速变现的非流动资产，偿债能力的声誉
  • 降低：与担保有关的或有负债事项，经营合同中的承诺付款事项

营运能力分析

应付账款周转率

• 销售收入（赊销收入）/平均应收账
• 应收账款周转天数=360/应收账款周转率
• 给赊销收入，用赊销收入；没给，用销售收入

存货周转率

• 销售成本/平均存货
• 存货周转天数=360、存货周转率

流动资产周转率

• 销售收入/平均存货

固定资产周转率

• 销售收入/平均固定资产

总资产周转率

• 销售收入/平均总资产

总结

• 周转率，单位是次，表示一年周转几次
• 除了存货周转率之外，其他的周转率，分子都是销售收入
• 周转天数=360/周转率
• 求周转率，分子来自利润表，分母来自资产负债表，分母要用平均数

盈利能力分析

资产报酬率

• 资产负债率净利润平均总资产

股东权益报酬率

• 股东权益报酬率净利率平均股东权益
• 也称：将资产收益率，权益净利率

销售毛利率

• 销售毛利营业收入

销售净利率

• 净利润/营业收入

发展能力分析

销售增长率

• 本年营业收入增长率商家营业收入总额

资产增长率

• 本年总资产增长额年初资产总额

资本增长率

• 本年所有者权益增长额上年利润总额

利润增长率

• 本年利润总额增长额上年利润总额

所有者权益增长率

• 本年所有者权益增长额年初所有者权益

总结

• 分子是增长额；分母是上年数（利润表项目）或者年初数（资产负债表项目）